L'usage des stablecoins libellés en dollars semble rester élevé même après que les gouvernements lèvent les contrôles de capitaux, selon de nouvelles recherches du Fonds monétaire international. Marco Reuter, économiste du FMI, a présenté des estimations historiques dans une tribune publiée sur VoxEU le 31 octobre. Les résultats suggèrent qu'une fois que les résidents adoptent des actifs numériques en dollars, ils continuent de les utiliser même lorsque les restrictions officielles sur les sorties de capitaux sont assouplies. Cette persistance remet en cause l'hypothèse selon laquelle la suppression des barrières financières ramènerait naturellement les flux monétaires vers les canaux domestiques.

Une activité élevée suite à l'activation du contrôle

Reuter a analysé 217 cas où des pays ont mis en place des mesures de contrôle des flux de capitaux, en les comparant aux périodes sans telles mesures. L'étude a utilisé le mois précédant l'activation comme référence. Après le durcissement des restrictions sur les sorties de capitaux, l'activité transfrontalière des stablecoins a augmenté d'environ 30 % en six mois. Ce niveau élevé d'activité s'est maintenu jusqu'au douzième mois suivant le changement de politique. Les données couvrent un panel de 188 pays sur la période 2018‑2025, en se concentrant spécifiquement sur les entrées d’USDT et d’USDC.

La levée des contrôles n'inverse pas l'usage

Dans une analyse distincte des cas où les contrôles de capitaux ont ensuite été supprimés, Reuter n’a détecté aucun recul de l’activité des stablecoins. Les données ont rejeté l’hypothèse selon laquelle la suppression des restrictions inverserait complètement l’augmentation initiale de l’usage. Cette asymétrie entre durcissement et assouplissement a d’importantes implications politiques. Si l’activité des stablecoins suivait simplement la présence des restrictions, leur assouplissement aurait dû entraîner une baisse de l’activité. Au contraire, le schéma observé indique que lever les contrôles à lui seul ne suffit pas à ramener l’usage des stablecoins aux niveaux d’avant restriction. La tribune ne précise pas la durée exacte pendant laquelle l’activité reste élevée après la levée.

Différences méthodologiques avec les travaux antérieurs du BIS

Ces résultats s’accordent avec les recherches antérieures de la Banque des règlements internationaux, qui avaient également observé une persistance des dépôts en dollars et de l’activité des stablecoins. Cependant, l’étude du BIS, publiée en juillet 2026, indiquait que les réponses estimées des flux de stablecoins aux restrictions n’étaient pas statistiquement significatives. Les deux études diffèrent par leurs méthodologies et leurs jeux de données. Le document de travail du BIS utilisait les données de