Die Nutzung von Dollar-Stablecoins scheint auch dann hoch zu bleiben, wenn Regierungen Kapitalverkehrskontrollen aufheben, so eine neue Studie des Internationalen Währungsfonds (IWF). Marco Reuter, Ökonom beim IWF, präsentierte historische Schätzungen in einem am 31. Oktober auf VoxEU veröffentlichten Beitrag. Die Ergebnisse deuten darauf hin, dass Einwohner digitale Dollar-Assets auch dann weiter nutzen, wenn die offiziellen Beschränkungen für Kapitalabflüsse gelockert werden. Diese Persistenz hinterfragt die Annahme, dass die Entfernung finanzieller Barrieren Kapitalflüsse von Natur aus in nationale Kanäle zurückführt.

Erhöhte Aktivität folgt der Aktivierung von Kontrollen

Reuter analysierte 217 Fälle, in denen Länder Kapitalflussmaßnahmen einführten, und verglich diese mit Zeiträumen, in denen keine solchen Maßnahmen ergriffen wurden. Die Studie verwendete den Monat vor der Aktivierung als Baseline für die Messung. Nach der Verschärfung der Beschränkungen für Kapitalabflüsse stieg die geschätzte grenzüberschreitende Stablecoin-Aktivität innerhalb von sechs Monaten um etwa 30 %. Dieses erhöhte Aktivitätsniveau hielt bis zum zwölften Monat nach der Politikänderung an. Die Daten umfassen ein Panel von 188 Ländern im Zeitraum von 2018 bis 2025, mit einem spezifischen Fokus auf USDT- und USDC-Zuflüsse.

Aufhebung der Kontrollen kehrt die Nutzung nicht um

In einer separaten Analyse von Fällen, in denen Kapitalverkehrskontrollen anschließend aufgehoben wurden, stellte Reuter keinen nachweisbaren Rückgang der Stablecoin-Aktivität fest. Die Daten widerlegten die Hypothese, dass die Entfernung von Beschränkungen den anfänglichen Anstieg der Nutzung vollständig rückgängig macht. Diese Asymmetrie zwischen Verschärfung und Lockerung hat erhebliche politische Implikationen. Wenn die Stablecoin-Aktivität lediglich die Anwesenheit von Beschränkungen widerspiegeln würde, hätte die Lockerung dieser Regeln zu einem Rückgang der Aktivität führen müssen. Stattdessen zeigt das berichtete Muster, dass die bloße Aufhebung von Kontrollen nicht ausreicht, um die Stablecoin-Nutzung auf das Niveau vor den Beschränkungen zurückzuführen. Der Beitrag spezifiziert nicht die genaue Dauer, für die die Aktivität nach der Aufhebung erhöht bleibt.

Methodische Unterschiede zu früheren BIZ-Arbeiten

Diese Ergebnisse stimmen mit früheren Forschungen der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) überein, die ebenfalls eine Persistenz bei Dollar-Einlagen und Stablecoin-Aktivität beobachteten. Die im Juli 2026 veröffentlichte BIZ-Studie berichtete jedoch, dass die geschätzten Reaktionen der Stablecoin-Flüsse auf Beschränkungen nicht statistisch signifikant waren. Die beiden Studien unterscheiden sich in ihren Methodiken und Datensätzen. Das BIZ-Arbeitspapier nutzte Chainalysis-Daten für Brutto-Zuflüsse von USDT und USDC in 184 Ländern von 2017 bis 2024, während Reuters Panel bis 2025 reicht und ein anderes probabilistisches Modell für die Zuordnung der Wallet-Standorte verwendet. Reuter schätzt die Bestände über kumulative Nettoflüsse, während die BIZ-Studie auf einen breiteren historischen Datensatz zur Dollarisierung von Einlagen von 1990 bis 2019 fokussiert.