El uso de stablecoins denominadas en dólares parece mantenerse alto incluso después de que los gobiernos levanten los controles de capital, según una nueva investigación del Fondo Monetario Internacional. Marco Reuter, economista del FMI, presentó estimaciones históricas en una columna publicada en VoxEU el 31 de octubre. Los hallazgos sugieren que, una vez que los residentes adoptan activos digitales en dólares, continúan usándolos incluso cuando se relajan las restricciones oficiales a los flujos de capital. Esta persistencia desafía el supuesto de que eliminar las barreras financieras devolverá de forma natural los flujos de divisas a los canales domésticos.

Actividad elevada tras la activación de controles

Reuter analizó 217 casos en los que los países implementaron medidas de flujo de capital, comparándolos con períodos en los que no se introdujeron dichas medidas. El estudio utilizó el mes anterior a la activación como línea base para la medición. Tras el endurecimiento de las restricciones a los flujos de capital, la actividad transfronteriza estimada de stablecoins aumentó aproximadamente un 30% en seis meses. Este nivel elevado de actividad persistió hasta el duodécimo mes después del cambio de política. Los datos cubren un panel de 188 países durante el período de 2018 a 2025, centrándose específicamente en los flujos de entrada de USDT y USDC.

Levantar los controles no revierte el uso

En un análisis separado de casos en los que los controles de capital se eliminaron posteriormente, Reuter no encontró una retirada detectable en la actividad de stablecoins. Los datos rechazaron la hipótesis de que eliminar las restricciones revierte por completo el aumento inicial en el uso. Esta asimetría entre el endurecimiento y el alivio tiene implicaciones políticas significativas. Si la actividad de stablecoins simplemente siguiera la presencia de restricciones, el alivio de esas reglas debería haber provocado una caída en la actividad. En cambio, el patrón reportado indica que levantar los controles por sí solo no es suficiente para devolver el uso de stablecoins a los niveles previos a las restricciones. La columna no especifica la duración exacta durante la cual la actividad se mantiene elevada después de la eliminación.

Diferencias metodológicas con el trabajo previo del BIS

Estos hallazgos se alinean con investigaciones anteriores del Banco de Pagos Internacionales, que también observó persistencia en los depósitos en dólares y la actividad de stablecoins. Sin embargo, el estudio del BIS, publicado en julio de 2026, informó que las respuestas estimadas de los flujos de stablecoins a las restricciones no fueron estadísticamente significativas. Los dos estudios difieren en sus metodologías y conjuntos de datos. El documento de trabajo del BIS utilizó datos de Chainalysis para los flujos brutos de entrada de USDT y USDC en 184 países de 2017 a 2024, mientras que el panel de Reuter se extiende hasta 2025 y utiliza un modelo probabilístico diferente para la atribución de la ubicación de las billeteras. Reuter aproxima las tenencias a través de flujos netos acumulados, mientras que el estudio del BIS se centra en un registro histórico más amplio de dolarización de depósitos de 1990 a 2019.