米商品先物取引委員会（CFTC）は火曜日、米規制取引所での株式パーペチュアル先物取引を承認したと発表し、米投資家がオフショアで同様の商品を探す必要がなくなった。この承認は、規制取引所Kalshiが提出した一連の契約に適用され、同取引所は当初、Apple、Tesla、Nvidia、Microsoftなど55銘柄を含む58件の契約と、S&P 500およびNasdaq‑100に連動する2つの指数ファンドを上場する。

株式パーペチュアル先物と従来の先物の違い

標準的な先物は決まった満期日で決済されるのに対し、パーペチュアル先物は満期がなく、証拠金要件が満たされる限り無期限に保有できる。1時間ごとに計算される定期的なファンディング支払いが、契約価格を基礎株価に合わせる役割を果たす。Coinbase Derivativesが提出した書類によれば、契約がスポット価格を上回る場合、ファンディング率は最大0.10％/時間に達することがある。

レバレッジ、証拠金、リスク管理

Kalshiの設計では、トレーダーは契約名目価値の約15.5％を証拠金として預け入れる必要があり、商品により約6〜10倍のレバレッジが得られる。ワシントン拠点の改革団体は、急激な価格下落時に自動ロスカットが作動する仕組みを「正規金融商品を装ったギャンブルツール」と批判した。Better Marketsは、オフショアの同種商品は最大20倍のレバレッジを提供できると指摘し、SEC承認の単一株ETFは通常2倍に制限されていると述べた。

規制上の根拠と業界の反応

CFTC委員長Michael Seligはこれらの契約を証券先物と位置付け、SECの共同監督下に置き、SECに登録された取引所のみが上場できるようにした。この承認は、CFTCが5月にKalshiでビットコイン・パーペチュアル契約を許可した決定に続くもので、同機関は米投資家を無規制のオフショア市場から保護する狙いを示した。一方、CME Groupなど既存の先物取引所はCFTCの暗号関連承認に対して訴訟を提起しており、Intercontinental Exchangeをはじめとする他の市場参加者は24時間取引可能な競合先物商品を準備中である。

今後の注目点

初期の取引量が国内需要がオフショアプラットフォームからシフトできるかを示すだろう。規制当局はロスカットイベントとファンディング率の変動を注視し、既存先物取引所からのさらなる法的挑戦が追加の株式パーペチュアル契約の展開スケジュールに影響を与える可能性がある。