トークン化された米国株式は、1週間で約30億ドルの分散型取引所（DEX）取引を生み出したと、Fillable が2023年11月9日に公開した分析が示しています。取引量は24時間体制の暗号決済への関心の高まりを示す一方で、従来のブローカー取引に比べて実行コストが約3%高くなることも明らかになりました。

SOL / USD
出典：CoinGecko。価格は参考値です。

取引量と市場コンテキスト

Fillable のレポートは、2023年11月3日～9日の期間に、Solana 上の22銘柄のトークン化株式の買い・売り見積もりを追跡し、米国市場時間中は15分ごとに価格をサンプリングし、直近の IEX 取引を基準価格として使用しました。この7日間は、共和党がワシントンの統一支配を失った後の米株式ラリーと重なり、S&P 500 は1.6%上昇、ダウは約3%、ナスダックは1.4%上昇しました。

トークン間のコスト格差

トークン化されたCoinbase（COINx）で1万ドルの往復取引をモデル化した結果、クオートギャップは303ドルで取引額の約3%に相当しました。一方、S&P 500 ETF トークン（SPYx）はわずか20.60ドル（0.21%）のギャップにとどまり、Tesla（TSLAx）、Nvidia（NVDAx）およびApple（AAPLx）は44〜89ドルの範囲でした。Coinbase の中央値買いプレミアムは153bps、売りディスカウントは149bpsで、基準価格に対して大きなプレミアムが付いていることが示されました。10銘柄の主要株式・ファンドの中央値往復コストは17.90ドルで、市場時間中は22.70ドルに上昇し、取引所が閉まっている時は15.80ドルに低下しました。

流動性の集中と規制見通し

Bitquery の10月の分析では、6発行体・5チェーンにわたるトークン化株式の取引額は100億ドルに上り、そのうち65%が米国市場時間外に行われました。活動は少数のウォレットに集中しており、上位100ウォレットがCoinbase発行トークン取引量の64%を占めています。SEC はトークン化証券が所有権・議決権・配当権利が異なる可能性があると警告しており、9月の Innovation Exemption で実験的提供の条件を限定しています。

次に注目すべき点

今後は、1万ドル注文が基礎株価から50bps以内で約定する割合、通常取引時間とオフタイムの両方で基準価格の1%以内の流動性深さ、そしてウォレット集中度の変化に注目すべきです。取引量が増えてマーケットメーカーが参入すればスプレッドは縮小する可能性がありますが、逆にアービトラージが集中し続ければ流動性提供者が撤退し、コストが再び上昇する恐れがあります。

FAQ

トークン化株式取引におけるクオートギャップとは何ですか？

トークンがDEX上で売買できる価格と、基礎となる株式の参照価格との差額のことで、ドルまたはベーシスポイントで表されます。

トークン化株式は24時間取引できますか？

はい、分散型プラットフォーム上でいつでも売買可能ですが、取引品質やコストは通常取引時間とオフタイムで異なります。

SEC はトークン化証券をどのように見ていますか？

SEC はトークン化証券は所有権や議決権が異なる可能性があると指摘し、Innovation Exemption の条件を満たす実験的提供に限定しています。