Oracle Corp.は土曜日の時間外取引で時価総額が100億ドル減少した。New York TimesがNvidia CEOのJensen Huang氏に関する2件目の個人的スキャンダルを報じ、Wall Street JournalがNvidia取締役会が同氏の解任を準備していると伝えたためだ。OracleのAIハードウェアの主要パートナーであるNvidiaを巡る否定的な報道は、Oracleの資金調達戦略と信用力に対する既存の懸念を増幅させた。

借入コストの上昇

Protosによると、Oracleの最近の債券発行プログラムは著しく高コストになった。同社は2月に2029年満期債を最終利回り4.6％で販売し、11月には同じ満期の債券を7％の利回りで発行した。米国債利回りに対するスプレッドは0.95から2.40ポイントに拡大し、2046年債の利回りは2月の6.56％から11月の8.67％に上昇した。これは米国債利回りの上昇と投資家が要求するプレミアムを反映している。

クレジット・デフォルト・スワップが危機を示唆

トレーダーのOracle信用リスクに対する見方は急激に悪化した。Protosは、Oracleの5年物クレジット・デフォルト・スワップが先週約305ベーシスポイントで取引され、1年前の58ベーシスポイントから5倍に増加したと報じた。CDS価格の急騰は、同社のレバレッジ上昇に伴い市場参加者がデフォルト確率をより高く織り込んでいることを示唆する。

格下げの可能性と事業上の後退

Oracleは現在S&Pの「BBB‑」格付けにあり、ジャンク格付けのわずか1ノッチ上にとどまる。Moody’sとFitchは2ノッチ高いが、両社ともネガティブ・アウトルックを維持している。アナリストは、2027会計年度に予想される4倍台半ばのレバレッジがOracleの望ましい3倍台半ばの閾値を上回り、格下げリスクを高めると警告した。財務上の負担に追い打ちをかけるように、MicrosoftはOracleのAIコンピュートのレンタルを縮小しており、OracleのOpenAI支援によるNew Mexicoのデータセンター計画は無期限の許認可遅延に直面し、建設済み施設が電力なしで放置されている。

次に注目すべき点

投資家は、格付け会社の動向、特に2027年半ばまでのジャンク格下げの可能性を注視すべきだ。また、2030会計年度までに予定されるOracleの100億ドルの株式・債券発行にも注目する必要がある。New Mexicoのデータセンター許認可プロセスの結果やNvidiaの経営陣を巡る混乱の今後の展開も、Oracleの信用見通しに影響を与え得る。