Рыночная стоимость Oracle Corp. сократилась на 10 млрд долларов во время внебиржевых торгов в субботу после того, как The New York Times сообщила о втором личном скандале с участием CEO Nvidia Дженсена Хуана, а The Wall Street Journal отметила, что совет директоров Nvidia готовится к его отстранению. Негативные новости о Nvidia, ключевом партнере Oracle в сфере AI-оборудования, усилили существующие опасения относительно стратегии финансирования и кредитоспособности Oracle.

Рост стоимости заимствований

Согласно данным Protos, программа выпуска облигаций Oracle стала значительно дороже. В феврале компания разместила ноты с погашением в 2029 году с доходностью к погашению 4,6%, тогда как ноябрьский выпуск с той же датой погашения имел доходность 7%. Спред над доходностью казначейских облигаций США расширился с 0,95 до 2,40 процентных пункта, а доходность облигаций с погашением в 2046 году выросла с 6,56% в феврале до 8,67% в ноябре, что отражает рост ставок по казначейским облигациям и премию, которую требуют инвесторы.

Кредитные дефолтные свопы сигнализируют о стрессе

Восприятие кредитного риска Oracle трейдерами резко ухудшилось. Protos сообщил, что пятилетние кредитные дефолтные свопы (CDS) на Oracle торговались на уровне около 305 базисных пунктов на прошлой неделе, что в пять раз выше уровня в 58 базисных пунктов годом ранее. Рост цен на CDS указывает на то, что участники рынка закладывают более высокую вероятность дефолта по мере роста долговой нагрузки компании.

Возможное понижение рейтинга и операционные проблемы

В настоящее время Oracle имеет рейтинг «BBB-» от S&P, что всего на один пункт выше статуса «мусорного», тогда как Moody's и Fitch присваивают рейтинг на два пункта выше, но оба агентства поддерживают негативный прогноз. Аналитики предупредили, что прогнозируемая долговая нагрузка в середине диапазона 4x для 2027 финансового года превышает предпочтительный для Oracle порог в середине диапазона 3x, что повышает риск понижения рейтинга. Усугубляя финансовое давление, Microsoft прекращает аренду вычислительных мощностей Oracle для AI, а проект дата-центра Oracle, поддерживаемый OpenAI, в Нью-Мексико сталкивается с неопределенными задержками в получении разрешений, из-за чего построенные объекты остаются без электроснабжения.

Что наблюдать дальше

Инвесторам следует следить за действиями рейтинговых агентств, особенно за возможным понижением до «мусорного» рейтинга до середины 2027 года, а также за предстоящими продажами акций и облигаций Oracle на сумму 10 млрд долларов, запланированными до 2030 финансового года. Исход процесса получения разрешений на строительство дата-центра в Нью-Мексико и дальнейшие события в истории с руководством Nvidia также могут повлиять на кредитный прогноз Oracle.