ビットコインのキャッシュ・アンド・キャリー・プレミアムが11月10日現在、資金調達コストに届かない

11月10日の価格を簡単に見ると、ビットコインのキャッシュ・アンド・キャリー・アービトラージ機会は、実際の資金コストを考慮すると利益が出にくいことが分かります。この戦略は、スポット購入と先物ショートを組み合わせ、両市場間のプレミアムが現金調達コストを上回ることが前提です。

プレミアムと資金コストの比較

CMEの予備公告No.217は、11月ビットコイン先物の決済価格を1BTCあたり73,805ドルと掲載しました。決済分の最終分でのCoinbase価格は73,685.73ドルで、119.27ドル（約0.16％）のプレミアムが生じました。17日間（11月27日満期）で年率換算すると、総キャリーは約3.48％となります（CryptoSlate）。

資金前提と不足額

ニューヨーク連邦準備銀行の11月9日当日の有効SOFR金利は3.88％でした。360日マネーマーケット慣行を適用し、73,685.73ドルのスポット購入を17日間資金調達すると、1BTCあたり約135.01ドルのコストになります。このコストと119.27ドルのプレミアムを比較すると、約15.74ドルのギャップが生じ、実行手数料や担保コスト、証拠金要件を考慮するとさらに不足します。分の最低スポット取引を使用すればギャップは約21ドルに改善されますが、依然として不足は残ります。

トレーダーへの実務的考慮点

たとえプレミアムが大きくても、両レッグで十分なサイズの実行可能価格を確保し、先物ポジションのデイリーマージンコールを管理し、ビットコインデスクが直面する資金レートとベンチマークSOFRとの差異を考慮する必要があります。さらに、プレミアム計算は単一のCoinbaseローソク足を使用していますが、CMEの決済は出来高加重平均であるため、両価格が同時に取得できるとは限りません。

次に注目すべき点

資金レートの変動に伴いキャッシュ・アンド・キャリー・プレミアムが拡大するかどうか、特にFRBの12月政策会合後に注目すべきです。CMEとCoinbaseの価格差やETFの流入・流出をモニタリングすることで、アービトラージがビットコイン価格のサポートとして有効かどうかを判断できます。

FAQ

ビットコインのキャッシュ・アンド・キャリー取引とは何ですか？

ビットコインをスポットで購入し同時に先物を売却する取引で、両市場間の価格プレミアムと資金調達コストの差額を狙います。

トレーダーにとってプレミアムはなぜ重要ですか？

プレミアムがスポット購入に必要な現金の借入コストを上回らなければ、手数料前に損失が発生します。

FRBの政策はこの取引にどう影響しますか？

翌日SOFR金利の変動により資金調達コストが変わり、プレミアムと借入費用のギャップが縮小または拡大します。