Pandangan singkat atas harga 10 November mengungkapkan bahwa peluang arbitrase cash-and-carry yang banyak dipantau trader untuk Bitcoin kemungkinan tidak menguntungkan ketika biaya pendanaan realistis diterapkan. Strategi ini, yang memasangkan pembelian spot dengan posisi short futures, bergantung pada premium antara kedua pasar yang mampu melampaui biaya peminjaman tunai untuk kaki spot.

BTC / USD
Sumber: CoinGecko. Harga bersifat indikatif.

Premium versus biaya pendanaan

Buletin awal CME No. 217 mencatat harga penyelesaian kontrak futures Bitcoin November pada $73.805 per BTC. Harga Coinbase pada akhir menit penyelesaian adalah $73.685,73, menghasilkan premium $119,27 – sekitar 0,16% dari harga spot. Ketika diannualisasi selama interval 17 hari hingga jatuh tempo kontrak pada 27 November, carry kotor setara dengan sekitar 3,48% per tahun, menurut CryptoSlate.

Asumsi pendanaan dan defisit

Suku bunga SOFR efektif New York Federal Reserve untuk 9 November berada di 3,88%. Dengan menerapkan konvensi pasar uang 360 hari dari Fed, mendanai pembelian spot penuh sebesar $73.685,73 selama 17 hari akan menelan biaya sekitar $135,01 per BTC. Membandingkan biaya ini dengan premium $119,27 menyisakan celah $15,74 sebelum mempertimbangkan biaya eksekusi, biaya kolateral, atau persyaratan margin. Menggunakan perdagangan spot terendah pada menit tersebut alih-alih penutupan akan meningkatkan celah menjadi sekitar $21, tetapi defisit tetap ada.

Pertimbangan praktis bagi trader

Bahkan jika premium lebih besar, trader harus mendapatkan harga yang dapat dieksekusi untuk kedua kaki dalam ukuran yang cukup, mengelola panggilan margin harian pada posisi futures, dan memperhitungkan perbedaan suku bunga pendanaan yang mungkin dihadapi meja Bitcoin dibandingkan dengan SOFR acuan. Selain itu, perhitungan premium menggunakan satu candle Coinbase, sementara penyelesaian CME adalah rata-rata tertimbang volume, yang berarti kedua harga tersebut mungkin tidak dapat dicapai secara bersamaan.

Apa yang perlu diperhatikan selanjutnya

Pengamatan selanjutnya harus berfokus pada apakah premium cash-and-carry melebar seiring pergeseran suku bunga pendanaan, terutama setelah pertemuan kebijakan Desember Federal Reserve. Memantau perbedaan harga CME-Coinbase berikutnya, serta arus masuk/keluar ETF yang dapat menandakan sentimen pasar yang lebih luas, akan membantu menentukan apakah arbitrase tetap menjadi sumber dukungan yang layak bagi harga Bitcoin.