Короткий огляд цінування 10 листопада свідчить про те, що можливість арбітражу cash-and-carry, за якою багато трейдерів спостерігають за Bitcoin, малоймовірно буде прибутковою з урахуванням реалістичних витрат на фінансування. Ця стратегія, яка поєднує спотову покупку з короткою позицією у ф'ючерсах, залежить від премії між двома ринками, яка має перевищувати вартість запозичення коштів для спотової частини угоди.

BTC / USD
Джерело: CoinGecko. Ціни орієнтовні.

Премія проти витрат на фінансування

Попередній бюлетень CME № 217 вказує ціну розрахунку за листопадовим ф'ючерсним контрактом на Bitcoin у $73,805 за BTC. Ціна на Coinbase наприкінці хвилини розрахунку становила $73,685.73, що сформувало премію $119.27 – приблизно 0.16% від спотової ціни. Як зазначає CryptoSlate, при аніалізації на 17-денний період до дати спадання контракту 27 листопада, брутто-карі відповідає приблизно 3.48% річних.

Припущення щодо фінансування та дефіцит

Ефективна ставка SOFR Нью-Йоркського відділення ФРС на 9 листопада становила 3.88%. Застосування конвенції грошового ринку ФРС на 360 днів означає, що фінансування повної спотової покупки на суму $73,685.73 на 17 днів коштуватиме приблизно $135.01 за BTC. Порівняння цієї вартості з премією $119.27 залишає розрив у $15.74 до врахування будь-яких комісій за виконання, витрат на забезпечення або вимог до маржі. Використання найнижчої спотової угоди за хвилину замість закриття зменшило б розрив до приблизно $21, але дефіцит зберігався б.

Практичні міркування для трейдерів

Навіть якщо премія була б більшою, трейдери повинні отримати виконувані ціни для обох частин угоди в достатньому обсязі, керувати щоденними викликами маржі за ф'ючерсною позицією та враховувати різницю у ставках фінансування, з якою може стикатися відділ Bitcoin, порівняно з базовою ставкою SOFR. Крім того, розрахунок премії використовує одну свічку Coinbase, тоді як розрахунок CME є об'ємно-зваженою середньою, що означає, що ці дві ціни можуть бути одночасно недосяжними.

За що спостерігати далі

Подальші спостереження мають зосередитися на тому, чи розширюватиметься премія cash-and-carry зі зміною ставок фінансування, особливо після грудневого засідання політики ФРС. Моніторинг наступних різниць у цінах CME-Coinbase, а також притоків/відтоків у ETF, які можуть сигналізувати про загальні настрої на ринку, допоможе визначити, чи залишиться арбітраж життєздатним джерелом підтримки цін на Bitcoin.

Часті запитання

Що таке угода cash-and-carry для Bitcoin?