Một cái nhìn nhanh vào giá ngày 10/11 cho thấy cơ hội chênh lệch giá cash‑and‑carry mà nhiều nhà giao dịch theo dõi cho Bitcoin có khả năng không sinh lời khi áp dụng chi phí tài trợ thực tế. Chiến lược, kết hợp mua giao ngay với vị thế bán hợp đồng tương lai, dựa vào premium giữa hai thị trường có thể bù đắp chi phí vay tiền cho phần mua giao ngay.

BTC / USD
Nguồn: CoinGecko. Giá chỉ mang tính tham khảo.

Premium so với chi phí tài trợ

Bản tin sơ bộ số 217 của CME liệt kê giá thanh toán cho hợp đồng tương lai Bitcoin tháng 11 ở mức 73.805 USD mỗi BTC. Giá của Coinbase vào cuối phút thanh toán là 73.685,73 USD, tạo ra premium 119,27 USD – khoảng 0,16 % so với giá giao ngay. Khi tính theo năm trên khoảng thời gian 17 ngày tới ngày đáo hạn 27/11, lợi nhuận gộp tương đương khoảng 3,48 % mỗi năm, theo CryptoSlate.

Giả định tài trợ và thiếu hụt

Lãi suất SOFR thực tế của Cục Dự trữ Liên bang New York cho ngày 9/11 là 3,88 %. Áp dụng quy ước thị trường tiền tệ 360 ngày của Fed, việc tài trợ toàn bộ khoản mua giao ngay 73.685,73 USD trong 17 ngày sẽ tốn khoảng 135,01 USD mỗi BTC. So sánh chi phí này với premium 119,27 USD để lại khoảng thiếu hụt 15,74 USD trước bất kỳ phí thực hiện, chi phí ký quỹ hay yêu cầu margin nào. Nếu dùng mức giao ngay thấp nhất trong phút thay vì mức đóng cửa, khoảng chênh lệch sẽ cải thiện lên khoảng 21 USD, nhưng thiếu hụt vẫn tồn tại.

Các cân nhắc thực tiễn cho nhà giao dịch

Ngay cả khi premium lớn hơn, các nhà giao dịch vẫn phải tìm được giá thực thi cho cả hai phần với khối lượng đủ, quản lý các cuộc gọi margin hàng ngày trên vị thế tương lai, và tính đến các mức tài trợ khác nhau mà bộ phận Bitcoin có thể gặp so với chuẩn SOFR. Hơn nữa, phép tính premium dựa trên một cây nến duy nhất của Coinbase, trong khi giá thanh toán của CME là trung bình trọng lượng khối lượng, nghĩa là hai mức giá có thể không đạt được đồng thời.

Những gì cần theo dõi tiếp theo

Các quan sát trong tương lai nên tập trung vào việc premium cash‑and‑carry có mở rộng khi lãi suất tài trợ thay đổi, đặc biệt sau cuộc họp chính sách tháng 12 của Cục Dự trữ Liên bang. Việc giám sát chênh lệch giá CME‑Coinbase tiếp theo, cũng như dòng tiền vào/ra của ETF có thể phản ánh tâm lý thị trường rộng hơn, sẽ giúp xác định liệu cơ hội chênh lệch này vẫn là nguồn hỗ trợ khả thi cho giá Bitcoin hay không.

FAQ

Cash‑and‑carry trade cho Bitcoin là gì?

Nó bao gồm việc mua Bitcoin giao ngay đồng thời bán một hợp đồng tương lai, nhằm nắm bắt premium giá giữa hai thị trường sau khi trừ chi phí tài trợ.