Com a Conta Geral do Tesouro perto de US$1 trilhão, os próximos anúncios de empréstimos determinarão se a redução de caixa aliviará as condições de financiamento para o Bitcoin.
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O Bitcoin enfrenta um teste crítico de liquidez esta semana, enquanto o Departamento do Tesouro dos EUA se prepara para divulgar estimativas atualizadas de empréstimos e cronogramas de reembolso. Segundo a CryptoSlate, a conta operacional do governo no Federal Reserve, conhecida como Conta Geral do Tesouro (TGA), tinha cerca de US$1.016 bilhões em 28 de outubro. Esse valor está dentro da faixa que o Tesouro havia antecipado para o final de outubro, mas os anúncios que virão determinarão se uma redução de caixa no fim do ano pode aliviar a pressão no ambiente de financiamento mais amplo. O Bitcoin negociava em torno de US$77.865 às 10:41 UTC de 2 de novembro, permanecendo abaixo da marca de US$80.000 em meio a essas incertezas macroeconômicas.
O saldo atual da TGA representa um desvio significativo das previsões anteriores. A projeção de empréstimos de agosto do Tesouro assumia um saldo de caixa de US$850 bilhões até o final de dezembro. Comparado à observação de outubro, isso cria um gap de aproximadamente US$166 bilhões, indicando quanto a conta precisaria cair para se alinhar às suposições mais antigas. Contudo, um único ponto de dado não confirma o pico eventual da conta. A declaração de reembolso de agosto do departamento havia projetado um pico de final de outubro de US$1,05 trilhão, mais ou menos US$50 bilhões. O número de 28 de outubro está dentro dessa faixa, mas a suposição revisada para o fim do ano divulgada em 2 de novembro será central para entender os fluxos de caixa futuros. Se a suposição for elevada, haverá menos espaço para uma queda substancial; se for reduzida, aumenta o potencial de liberação de reservas.
A relação entre o caixa do Tesouro e as reservas bancárias opera por meio da contabilidade de pagamentos. Como explica o Federal Reserve, quando o Tesouro efetua pagamentos, os fundos são transferidos de sua conta para as instituições depositárias, aumentando assim as reservas bancárias. Por outro lado, impostos e compras privadas de dívida pública absorvem reservas. Uma redução projetada de caixa deve, portanto, ser analisada juntamente com financiamentos e recebimentos que reabastecem a conta. Dados recentes mostram que as reservas bancárias médias foram de US$2,894 bilhões na semana encerrada em 28 de outubro, queda de US$69 bilhões em relação à média semanal anterior. Enquanto a queda da TGA sustenta reservas por um canal, o total realizado e o comportamento dos mercados de financiamento de curto prazo determinarão, em última análise, se as condições se tornam mais favoráveis para os investidores.
O tipo de empréstimo emitido também molda o ambiente de financiamento. Um estudo da equipe do Federal Reserve constatou que a emissão aumenta os estoques dos dealers e a demanda por financiamento de clientes, com efeitos maiores para títulos com cupom, como notas e bonds, do que para bills. Recompras de dívida em circulação podem aliviar encargos específicos de estoque, embora o Tesouro observe que essas operações não alteram significativamente o endividamento líquido negociável privado, pois novas emissões substituem os títulos recomprados. O departamento aumentou recentemente o tamanho máximo das operações de suporte à liquidez de longo prazo para pelo menos US$4 bilhões por operação, vigentes até 4 de novembro. Para o Bitcoin, a questão chave é se a combinação de demandas de emissão e gestão de caixa deixa as condições de financiamento suficientemente frouxas para sustentar a tomada de risco.
Os investidores devem acompanhar de perto a divulgação de 2 de novembro para estimativas agregadas atualizadas de empréstimos e suposições de caixa. Isso será seguido pela declaração de reembolso de 4 de novembro, que detalhará a composição dos instrumentos e os planos específicos de recompra. A mudança líquida realizada na TGA, combinada com as tendências nas reservas bancárias e a estabilidade do financiamento em repo, fornecerá o sinal mais claro sobre se a gestão de caixa do Tesouro está contribuindo para um cenário financeiro mais favorável aos ativos digitais. Entradas líquidas sustentadas em produtos de investimento em Bitcoin e compras à vista mais fortes validariam ainda mais a hipótese de que condições de liquidez mais brandas estão apoiando a estabilidade de preços.
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