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市場コンテキスト

Glassnode Insightsは、ビットコインが9月のピークから10％下落したことが、8月主導のラリーの弱体化を示すのか、健全な調整を示すのかを問います。レポートはオンチェーン指標―短期保有者のコストベース、損益比率、清算ヒートマップ、スポットETFフロー―に基づき、市場ストレスと参加者のセンチメントを測ります。

データと手法

分析はGlassnode独自のアドレスラベルデータベースを使用し、短期保有者コストベース（過去155日以内に購入した投資家の平均取得価格）とトゥルーマーケット平均（全アクティブ保有者の平均取得価格）を算出します。また、短期供給の利益シェア（STH‑SOPR）、スポット取引量、先物・オプションのオープンインタレストも追跡します。全ての数値は2026年11月4日時点です。

主な発見

短期保有者は10月初旬のほぼ全体が利益状態（≈97％SOPR）から、現在は約38％の利益にまで低下し、市場は9月高値時ほど伸びていないことが示されました。スポット取引量はプレポンプ水準の約1.5倍を維持しており、暗号資産内部の資金が引き続き活発に取引されていることを示唆します。一方、米国スポットETFは過去2週間で約10億ドルの純流出を記録し、外部からの新規資金が不足していることが浮き彫りになっています。オプション市場は強気で、11月27日と12月25日の満期でそれぞれ57億ドルと125億ドルのオープンインタレストがあり、コールがプットを上回っています（≈180億ドル対130億ドル）。60億ドル規模のBinanceハックは約3％の価格下落にとどまり、Glassnodeはこれを基盤の強さのサインと解釈しています。

注意点と見通し

Glassnodeはオープンインタレストの数字だけでは誰が売買しているかは分からず、コール重視のポジションは既存保有者によるプレミアム売却を反映している可能性があると指摘しています。また、伝統的投資家からの新規流入がないことが上昇余地を制限しています。報告は、短期保有者コストベース、200日平均、長期清算クラスターが合流する73千ドル〜76千ドル帯を下回る持続的なブレイクダウンが起これば、より深い統合を示すと警告しています。

読者への意味

市場参加者にとって、短期保有者の利益確定から損失確定へのシフトは即時の上昇リスクを減少させる一方、急速な売り崩しの可能性も低下させます。大規模ハック後の取引量の持続と価格の回復力は、オンチェーン活動が依然として堅調であることを示唆します。トレーダーは73千ドル〜76千ドルのサポートゾーンを注視し、ETFフローの動向から外部資本の流入兆候を探るべきです。