Selon le dépôt amendé auprès de la SEC, Anthropic a indiqué que des baisses de prix agressives sur ses modèles Claude ont effacé environ 600 millions de dollars de croissance du chiffre d'affaires au troisième trimestre, tandis que les dépenses de calcul et d'infrastructure ont bondi de 77 %, transformant un bénéfice opérationnel de 974 millions de dollars du trimestre précédent en une perte de 567 millions de dollars.

Les réductions de prix érodent les gains de revenus

La startup de l'IA a déclaré que ce déclin reflète des remises liées aux nouveaux modèles et à des incitations contractuelles. Claude Opus 5.5 a abaissé les prix des jetons par rapport à Opus 5, et le nouvellement lancé Haiku 5.5 cible les utilisateurs à fort volume avec un tarif plus bas. Anthropic estime qu'Opus 5.5 a réduit les coûts par tâche d'environ 40 % et que Fable 5.1 a diminué les charges de travail typiques d'environ 25 %, combinant des prix plus bas à des gains d'efficacité.

Les coûts de calcul dépassent les revenus

Les dépenses de calcul et d'infrastructure sont passées de 5,56 milliards de dollars à 9,86 milliards de dollars, soit une hausse de 77 %, ce qui signifie que l'entreprise dépense désormais environ 58 centimes de calcul pour chaque dollar de revenu, contre 48 centimes un trimestre plus tôt. Cette hausse inclut la recherche, l'entraînement et les opérations internes, et pas seulement le service aux clients payants de Claude. Les engagements à court terme à eux seuls représentaient 5 milliards de dollars de calcul, qu'Anthropic affirme coûter nettement plus cher que les contrats pluriannuels.

Implications pour l'introduction en bourse à venire

Le dépôt d'offre publique d'Anthropic révèle des agrégats de locations et d'engagements d'achat d'environ 895,4 milliards de dollars, presque tous liés à la capacité de calcul. L'ampleur de ces obligations a soulevé des questions sur la capacité des partenaires d'infrastructure, principalement Google et Nvidia, à sécuriser le financement nécessaire pour répondre à la demande. Les analystes notent que, si des modèles moins chers et plus performants peuvent stimuler l'utilisation, l'entreprise doit réduire le coût de construction et d'exploitation de ces modèles plus rapidement que les baisses de prix n'érodent les marges.

Ce qu'il faut surveiller

Les investisseurs surveilleront la capacité d'Anthropic à aligner sa tarification sur la baisse des coûts de calcul, d'éventuelles révisions de ses contrats de capacité à long terme, et la pression concurrentielle de l'introduction en bourse à venir d'OpenAI, qui propose une structure de tarification et de quotas différente.