Снимок Glassnode за сентябрь показывает рост общего заблокированного капитала хранилищ Ethereum на 15 %, что привело к сумме примерно 10 млрд долларов – наивысшему уровню с ноября 2025 года. Несмотря на рост, годовая доходность хранилищ оказалась ниже, чем доходность от стейкинга того же объёма ETH. Анализ исследовательской компании, опубликованный 30 октября, сравнивает производительность хранилищ с эталоном стейкинга, который является самым прямым способом получения пассивного дохода для держателя ETH при сохранении токена. Хранилища, которые объединяют депозиты в стратегии DeFi под управлением кураторов, в сентябре не смогли превзойти стейкинг.

ETH / USD
Источник: CoinGecko. Цены ориентировочные.

Долларовые хранилища обгоняют казначейские облигации

В отличие от них, хранилища, инвестирующие в долларовые стратегии, превзошли доходность казначейских облигаций США в третий подряд месяц, согласно обзору производительности Glassnode. Сравнение проводится с эталонной доходностью казначейских облигаций, которая является стандартом для доходов, похожих на наличные. Хотя более высокая доходность хранилищ демонстрирует премию над безрисковой ставкой, данные не уточняют, компенсирует ли дополнительный доход дополнительные риски, присущие протоколам хранилищ.

Методология имеет значение

Методология Glassnode учитывает крупнейшие подходящие хранилища по общему заблокированному капиталу, при этом минимальный порог – 1 млн долларов для каждого. Сравнитель стейкинга компании основан на токенах ликвидного стейкинга, таких как stETH от Lido, но точная доходность стейкинга, использованная в сентябрьском сравнении, не раскрывается. Vaults.fyi, другой поставщик данных о доходности, разделяет общую доходность хранилища на доходность базового протокола и вклад хранилища, что может существенно повлиять на заявленную производительность. В статье отмечается, что структуры комиссий – включая комиссии за производительность до 50 % и управляющие комиссии до 5 % – могут дополнительно снижать чистую доходность для вкладчиков.

Что следить дальше

Инвесторы должны отслеживать, как хранилища корректируют свои графики комиссий и параметры риска, поскольку эти изменения могут изменить чистую доходность относительно стейкинга. Кроме того, развивающиеся условия ликвидности и вывода средств как для хранилищ, так и для протоколов ликвидного стейкинга могут повлиять на практическую возможность доступа к средствам. Наконец, аналитики, вероятно, сравнят производительность хранилищ с другими эквивалентами наличных, чтобы оценить, сохраняется ли премия над казначейскими облигациями в условиях ужесточения процентных ставок.