Uniswap은 토큰 자르(TJAR) 인프라의 접근성을 확대해 서드파티 애플리케이션에 도구를 개방했습니다. 10월 30일 발표된 성명에 따르면, 프로토콜은 이제 외부 운영자가 온체인 수수료 영수증을 관리하기 위해 시스템을 활용할 수 있게 되었습니다. Robinhood이 최초 파트너로 확인됐으며, 이 메커니즘을 이용해 Uniswap API를 통해 수집된 수수료를 지원 네트워크 전반의 스테이블코인으로 전환합니다.

이번 변화는 일반적으로 UNI 토큰을 소각 주소로 보내는 Uniswap 내부 프로토콜 수수료 배포 방식에서 벗어나, 앱 운영자가 수익의 특정 목적지를 지정할 수 있게 함으로써 누적된 온체인 자산을 처리하는 유연성을 높였습니다.

토큰 자르 시스템의 메커니즘

TJAR 시스템은 보관 계약과 릴리서 계약의 조합으로 작동합니다. 보관 계약은 들어오는 수수료 자산을 누적하고, 릴리서는 지급 토큰, 요구 금액 및 운영자의 수신 주소를 지정합니다. CryptoSlate가 보도한 바와 같이, 시스템은 자르 내부 보유 자산에 자체 가치를 부여하지 않으며, 가격 오라클에 의존해 지급 조건을 동적으로 조정하지도 않습니다.

‘검색자’라 불리는 트레이더는 고정 금액을 지불해 특정 자산을 해제합니다. 개발자 문서에 따르면, 검색자는 선택한 자산의 일부만 해제하더라도 전체 해제 금액을 지급해야 하며, 그 대가로 명시된 각 자산의 전체 잔액을 받습니다. 선택되지 않은 자산은 향후 해제를 위해 자르에 남아 있으며, 지급 금액은 운영자가 설정한 수신인에게 전달됩니다.

차익거래 기회와 위험

고정 가격 해제 방식은 검색자에게 차익거래 역학을 제공합니다. 누적된 수수료 토큰의 시장 가치가 고정 지급 금액과 실행 비용을 초과하면, 검색자는 차액을 이익으로 취할 수 있습니다. 다만, 검색자 간 경쟁이 스프레드를 좁히고, 실행 전 시장 가격이 변동할 수 있어 마진이 보장되지 않습니다.

Robinhood는 이 시스템을 활용해 트레이더가 지급을 위해 교환한 수수료 자산으로부터 USDC와 USDG를 수령합니다. 이를 통해 금융 플랫폼은 다양한 온체인 수수료 토큰을 스테이블코인 영수증으로 효율적으로 전환하고, 검색자의 빠른 스와프 실행에 의존합니다.

해제 임계값 균형 맞추기

Uniswap 문서는 운영자가 해제 임계값을 설정할 때의 트레이드오프를 강조합니다. 낮은 임계값은 자르를 더 자주 비우게 하여 운영자의 토큰 가격 변동 노출을 줄이지만, 대규모 수수료 입금이 발생하면 검색자에게 더 많은 가치를 남겨 운영자 입장에서 손해가 될 수 있습니다.

예를 들어, 자르에 950달러 규모의 자산이 보관되고 해제 가격이 1,000 USDC인 경우, 500달러 수수료 입금으로 총액이 1,450달러가 되지만 지급 금액은 변하지 않아 차이가 발생합니다. 이는 운영자 비용을 감수하고 검색자에게 보상을 줍니다. 반면, 높은 임계값은 개별 입금이 지급 대비 작아지게 하지만, 자산이 전환 대기 시간이 길어져 가격 위험이 증가합니다.

다음에 주목할 점

Uniswap DAO는 현재 설정되지 않은 TJAR 옵션 프로토콜 수수료 파라미터에 대한 통제권을 보유하고 있습니다. DAO가 이 파라미터를 향후 어떻게 조정하느냐에 따라 운영자와 검색자 모두의 경제적 인센티브가 변할 수 있습니다. 또한 Robinhood 외 다른 애플리케이션이 TJAR를 채택하느냐에 따라 탈중앙 금융 생태계에서 이 도구의 활용도가 결정될 것입니다.